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中国海口一个展厅里的一辆极氪电动汽车。

_图片来源：Bloomberg News_



Stephen Wilmot

2023年7月10日18:30 CST 更新



中国汽车大亨李书福(Eric Li)正把他价值300多亿美元的私人车库带到更多人面�，其中充斥着老品牌、新技术以及潜在的利益冲突。

李书福的�字与两个汽车品牌的关系最为密切：吉利汽车(Geely)和沃尔沃汽车(Volvo Car)。吉利是李书福的非上市控股公司和他在20世纪90年代末创立的一家上市中国汽车生产商的�字。沃尔沃汽车�
�是李书福2010年从福特汽车公司(Ford Motor Co., F)手中收购的，沃尔沃汽车推动李书福走向了世界，也是他价值最高的一项资产。

�过，他的投资组合还包括择机收购的梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)和阿斯顿·马丁(Aston Martin Lagonda)的部分股权，以及在极星(Polestar)、极氪(Zeekr)和路特斯科技(Lotus Technology)等电动汽车初创公司中的
主导权益。李书福借用了英国老牌跑车生产商Lotus的品牌�称；他于2017年买下了该公司的多数股权。

在李书福持有股权的非上市公司中，越来越多的公司最近开始寻求公开市场的资本。这一过程始于2021年沃尔沃汽车的少数股权首次公开募股(IPO)。之后是去年极星与一家美国特殊目的收购公司(
SPAC)的合并；极星此�是沃尔沃旗下一个子品牌。今年1月，路特斯科技同意通过另一项SPAC交易上市，该交易的估值为54亿美元。2月份，极氪在一项潜在美国的IPO之�以130亿美元的估值筹集了7.5�
�美元。极氪成立于2021年，但已在中国获得迅猛发展。

其它公司可能也会及时跟进，比如伦敦知�的黑色出租车制造商London Electric Vehicle Company。彭�(Bloomberg)上个月报道，李书福�年�将深陷困境的该公司买下，�新命�，现在正考虑从私募投资者
那里筹集资金。

在投资者担心电动汽车盈利能力的背景下，如今沃尔沃汽车和极星的股价远远低于峰值。�便如此，仅李书福所持上市股份的价值就达到近300亿美元。考虑到吉利控股公司的债务，福布斯(Forbes)�
��计李书福的净身家为173亿美元，在汽车企业家行列中仅次于马斯克(Elon Musk)和比亚迪(Byd Co., 002594.SZ, 1211.HK)创始人王传福。

尽管对外部投资者的搜寻使人们对吉利帝国的价值有了更多了解，但这�寻求并非本意。若非李书福需要为他向电动汽车转型这一�有远见的愿景筹钱，他很可能�会出售股权。去年11月，评级�
��司标普全球(S&P Global)将其对吉利控股公司和吉利汽车业务的信用展望从稳定调整为负面，理由涉及“生产更多电动车相关布局”带来的财务影�。

李书福比大多数老派汽车制造商更早、更大力度地押注于电动汽车。沃尔沃汽车的IPO推介——2021年的时候看起来颇具时尚感——把该公司描述为行业内转型最快的范例。今年上�年，纯电动汽�
��沃尔沃汽车销售额的17%，插电式混合动力汽车�23%，均远远领先于中国以外的行业平均水平。

李书福在考虑遗留资产方面也走在了同行的�面。作为IPO进程的一部分，沃尔沃将其变速器业务的多数股权�给了吉利。吉利目�正将这部分业务与法国汽车制造商雷诺(Renault)的资产整合到一起
，可能会利用来自沙特阿美(Saudi Aramco)的外部资本。大多数汽车制造商都在谈论电动车的增长，但鲜有公司谈论如何应对内燃机业务的衰落。

对于吉利来说，在努力提高电动汽车产量同时减少传统汽车生产之际，尽可能地跨品牌共享资产显然是其�进的康庄大道。但这需要自上而下的管理，与旧有的模式背道而驰。在2010至2019年间，�
��沃尔沃被福特干涉多年之后，吉利允许沃尔沃自己掌舵，从而让这一品牌取得成功。在像吉利这样的多品牌帝国中，在企业家精神和效率之间取得恰当的平衡越来越难。

品牌和集团利益之间紧张关系的一个具体例子是吉利旗下�同高档电动汽车之间的竞争。来自沃尔沃、极星、极氪和路特斯的新车型争夺许多相同的客户，其中一些车型还是建造于共同的汽车平
台。

2023年上海车展上展示的路特斯Eletre。

_图片来源：Cfoto/Zuma Press_

投资者早就指出了大众汽车(Volkswagen)存在的类似问题，�说李书福很欣赏这家公司。大众汽车和吉利的一个区别在于，吉利将其子公司上市，而�是该控股公司本身。这可能使品牌竞争的治理挑
战变得更加棘手：任何有关李书福偏爱某一子公司的暗示，对少数股东来说都将是举足轻�的。

在美国，出于地缘政治原因，吉利有必要隐藏在沃尔沃背后，沃尔沃在��罗来纳州查尔斯顿的工厂为美国国内市场组装车辆。然而，随着拜登(Joe Biden)政府关注电池供应链，这�做法正变得越�
��越困难。沃尔沃并�在有资格享受美国新的电动汽车税收抵�政策的品牌��上，该政策要求车辆电池有一定比例的原材料必须来自美国本土。

与中国电动汽车巨头比亚迪�同的是，吉利的其他高端品牌也想在美国市场分一杯羹。比亚迪则在欧洲有雄心勃勃的计划，但称目��打算进军美国市场。一则超级碗(Super Bowl)广告引起轰动后，
�使在美国面临27.5%的进口关税，去年极星在美国��出了近1万辆中国制造的汽车。从明年开始，极星将在沃尔沃的查尔斯顿工厂组装，以避开关税。路特斯科技和极氪也希望在美国推出中国制
造的汽车。它们或许也会在吉利控股集团内部找到（美国）本土化组装的办法。

未来几年，美国汽车买家和投资者将会听到更多有关吉利的消息。如何将其帝国的各个部分整合在一起？吉利可能需要更好地回答这个问题。



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Mon, 10 Jul 2023 18:33:04 +0800

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