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主席威尔本周拒绝透露美联储何时或是否会息。
_图片来源：Aaron Schwartz/Zuma Press_
Greg Ip
2024年7月19日10:41 CST
美联储的沉默可以理解。该行偏好提很长时间透露计划，而且由于之对通胀的预测严失误，因此现在更加谨慎。
但如果美联储真的依赖数并相信自己的预测，现在就应该愿意息。至少，在两周后的会议上应该积极讨论这一选项。息确实会带来风险，但等待也会带来风险。美联储应权衡这些风险。
美联储的谨慎源于2021年时做出的糟糕预测，通胀将是“暂时的”。当时美国GDP远低于疫情的趋势水平，失业率高于长期“自然”水平。根美联储和私营部门预测者使用的模型，这存
闲置产能的局面意味着使是大规模的财政刺激应该也会大幅推高通胀，尤其是考虑到公众对通胀的预期（往往会自我实现）被锚定在2%左右，与过去20年来的水平大体一致。
预测者未能预见到的是，疫情已经打乱供应链和工作模式，并导致数以百万计的人退出劳动力市场。当刺激措施推动的需求遭遇供应限制时，物价迅速飙。工资也随之快速上涨。随着失业率
至4%以下且职空缺激增，美联储担心出现工资-物价螺旋上，于是将利率上调到了5.25%至5.5%之间，也就是目的水平。
利率上涨抑制了需求，但通胀下主要是因为供应链恢以及财政刺激减弱。近年来的冲击已经导致物价和工资大大上涨，但事实证明，这些冲击对持续通胀（物价上涨的速度）的影大多是
暂时的。
因此，一年看似合适的利率现在看来已经太高了。经济学家设计了一些简的公式作为货币政策指引，例如“泰勒规则”(Taylor Rule)；这些公式表明利率应该低。
今年，整体经济增长温和放缓至2%左右，这一增速然处于健康水平。4.1%的失业率表明劳动力市场既过热也过冷。股市处于创纪录高。这一切似乎表明，美国经济并需要低利率。
但也有警告信号。从历史上看，当失业率以这样的水平上时，往往会继续走高。诚然，失业率上可能映出劳动力供应增加，这可能是因为缺乏永久合法身份的移民人数增多。劳动力需求看
起来依然稳健，根美国劳工部的就业调查，今年的月度就业岗增幅超过了20万。但劳工部另一项针对家庭的调查显示，就业增长乏力，因此真实图景尚清晰。
高利率并没有令经济增长出现多大幅度的放缓，因为许多房主和企业在利率较低时锁定了利率。但压力正在积聚：目信用和汽车贷款的拖欠率已高于疫情的水平。
失业率从3.6%上到4.1%，这样的情况在非经济衰退期很少见。
_图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images_
现在息的最大风险是通胀可能无法被控制住。然而，通胀次加速的可能性看起来很小。回顾以的情况，过去几年的一些冲击似乎是引发了一系列一次性的物价上涨。例如，导体短缺导致
2021年汽车产量骤，价格跃。新车价格通胀在2022年初达到顶峰，九个月后，维修和保养价格达到顶峰，汽车保险价格达到顶峰则是在两年之后。
这些回声效应是通胀下行之路如此崎岖——包括冬季令人安的上势头——以及潜在趋势如此难以辨别的原因之一。
过，虽然这冲击可以暂时提高通胀，但除非其他条件也具备，尤其是劳动力市场紧张，否则无法持续推高通胀。而现在这些条件已存在。
职空缺已从2022年初每失业工人对应两个空缺的创纪录水平至目更接近常态的1.2个。失业率正在上。年工资增长率已从2022年3月的5.9%至6月的3.9%，根咨询公司WTW对企业薪酬计划的调
查来看，明年的工资增长率还将进一步下。
虽然通胀太可能新加速，但有可能会停滞在目的2.6%上下（包括食品和能源），而是至2%。事实上，随着一年的低数值月份纳入统计范围，12个月通胀率可能很快就会走高。
但这情况若是出现，美联储可以干脆息：这就是依赖数的含义。利率将处于限制性水平。
作为威尔最要的政策顾问之一，纽约联邦储备银行行长约威廉斯称他需要看到更多数能判定美联储是否应该息。
_图片来源：Lucas Jackson/Reuters_
没有赢家的政治 官员们坚称，11月的选举对他们的决定没有任何影，这可以理解：无论他们怎么做，都会有一方感到满。共和党候选人特朗普(Donald Trump)在接受彭(Bloomberg)采访时表示，从
在到大选这段时间，美联储根本应该息。如果美联储息，民主党人同样会抨击。
尽管如此，高盛(
Goldman Sachs
)首席经济学家Jan Hatzius表示，就政治因素对美联储想法的影而言，他们主张在尽可能提于美国大选的时间点做出决定，也就是现在，而是9月份。
现在，大概率美联储两周内会息，但会发出准备在9月息的信号。这应该能让市场保持冷静。但实际息和预期息并是一回事。接受《尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家
均认为，未来一年经济衰退的概率为28%——虽然算高，但然高于正常水平。如果衰退风险成为现实，便是几个月的推迟也可能影大。
https://cn.wsj.com/amp/articles/%E4%B8%BA%E4%BD%95%E7%BE%8E%E8%81%94%E5%82%A8%E5%BA%94%E7%8E%B0%E5%9C%A8%E9%99%8D%E6%81%AF-%E8%80%8C%E4%B8%8D%E6%98%AF%E7%AD%89%E5%88%B09%E6%9C%88-670c17c5
Fri, 19 Jul 2024 11:33:03 +0800
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