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图片来源：Kyle Ellingson for The Wall Street Journal



Matt Wirz

2024年4月23日12:50 CST 更新



黑石管理的资产比�兰的国内生产总值还多。

_图片来源：jeenah moon/Reuters_

基金管理公司的高管们坚持认为，这�扩张虽然引人注目，但�处于初期阶段。这对他们来说是个好消息，因为快速增长为他们带来了巨额财富，尤其是在私募或“另类”投资领域。根�《福布
斯》(Forbes)的数�，近年来，私募股权行业造就的亿万富翁比其他任何行业都多。

让我们来看看这一领域是如何变化的：

万亿美元的巨头

大型基金管理公司正在通过提供新型产品来扩大市场份额。最大的一些基金管理公司正在演变成金�超市，主要面向机构和富人，但也越来越多地面向中产阶级投资者。金��机爆发�的�年间
，银行也进行了类似的整合。

Apollo Global Management和黑石集团(Blackstone)等私募股权和私募债务基金主要为机构管理资金，但也越来越多地向个人投资者销售产品。包括贝莱德在内的共同基金巨头�通过建立或收购私募基金业务
做大做强。

资产管理公司还取代银行成为美国公司和消费者的贷款人，并与保险业交织在一起。

私募基金的高层管理人员表示，他们要求长期的客户承诺，这使他们比硅谷银行(Silicon Valley Bank)等依赖存款的银行更加稳定。

德勤(Deloitte)为基金经理提供咨询�务的董事总经理Tyler Cloherty说，“随着资产管理业务涉足金��务的各��同领域，我们正在进入一个灰色地带。”他说，“我亲身遇到的大问题就是，‘我们
该如何向零售客户提供另类投资？’这里面牵扯到很多�杂的问题。”

2008年金��机的爆发催生了新的监管措施，对银行的投资和贷款业务进行了限制，此举为基金管理公司的扩张提供了空间，并使这些公司在�机结束后迎来惊人增长。在随后�年的大部分时间�
�，各国央行普�一直保持低利率，这使得投资者��青睐储蓄账户和国债，转而投资基金管理公司。

界限变得模糊

2008年时，美国的银行和基金管理公司所掌管的资产规模大致相当，约为12万亿美元。根�《�尔街日报》(The Wall Street Journal)对美联储、HFR、ICI和Preqin数�的分析，如今，传统资产管理公司、私�
�基金管理公司和对冲基金掌控着约43.5万亿美元的资产，几乎是银行管理的23万亿美元资产规模的两�。

大型银行面对这�局面采取的对策是让自己变得更像基金管理公司，加强自身的投资团队。高盛(Goldman Sachs)本月公布，第一财季资产和财富管理业务收入约为40亿美元，是该行知�的投资银行部�
��收益的两�。

与此同时，公募基金管理公司变成了巨鳄，主要是通过提供跟踪指数的低收费的共同基金和ETF基金产品。其中最大的四家公司，�贝莱德、富达(Fidelity)、道富(State Street)和先锋(Vanguard)，总计掌�
�着约26万亿美元的资金，相当于美国全年的GDP。

但在过去四年里，私募股权投资基金和债务基金所掌管的资产增长了一�，达到近6万亿美元，远远超过公募基金31%的增长率。这些公司开始向他们的核心客户退休基金和�赠基金出售私募信贷�
�金；这些客户在私募股权基金上的投资已经达到了顶峰。基金管理公司还在向保险公司和散户等新投资者兜售产品和拓展业务。

随着基金管理公司的壮大，它们的创始人也赚到了更多的钱。在《福布斯》杂志本月公布的美国亿万富豪排行榜上，私募股权基金经理��了41个席�，超过了其他任何行业。这些投资者�到美�
��亿万富豪总数的5.5%，几乎是10年�3%�比的两�。

这�快速增长还将继续。KKR联席首席执行官Scott Nuttall是2022年跻身福布斯亿万富豪榜的新成员，他在本月的一次股东大会上表示，到2029年，KKR掌管的资金将增加一�至1万亿美元。他说，目�只�
�2%的富豪投资另类基金，到2027年，这一比例将跃�至6%。

KKR的竞争对手Apollo Global Management的首席执行官Marc Rowan表示，到2026年，Apollo管理的资金将从目�的约6,500亿美元增加到1万亿美元。黑石集团在今年7月跨过了1万亿美元的资产管理门槛，并在今年�
�出了黑石首只面向个人投资者的私募股权投资基金。一�知情人士表示，黑石的这只基金迄今已募集约30亿美元，是黑石零售基金业务有史以来启动最快的一次。黑石已通过面向个人的私募债务
和房地产基金募集了超过1,000亿美元。

公募基金管理公司的规模远大于私募基金管理公司，但经过多年为抢�市场份额而�低费用后，公募基金管理公司的盈利能力也有所下�。包括富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)和普徕仕(T. Rowe
Price)在内的越来越多的公司正在收购另类基金管理公司，以此来提高利润。

KKR联席首席执行官Scott Nuttall表示，到2029年，KKR掌管的资金将增加一�至1万亿美元。

_图片来源：SARAH BLESENER FOR THE WALL STREET JOURNAL_

这波趋势在今年1月达到狂热的高峰，当时贝莱德达成了以125亿美元收购Global Infrastructure Partners的交易，根�Dealogic的数�，这是有史以来收购另类资产管理公司开出的最高价格。如果收购如预期
般完成，那么Global Infrastructure Partners的创始合伙人中将�有六�跻身福布斯的亿万富豪排行榜。

其他传统基金管理公司则采取了一�更缓慢、成本更低的方式来建立自己的私募基金业务。

监管面向大众的私募基金业务

Neuberger Berman是一家因雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭而诞生的传统基金管理公司，在该公司掌管的4,630亿美元的投资中有约三分之一是投资于另类资产，而�年�这一投资比例约为10%。这家雇员持有�
��份的公司从机构投资者那里筹集了大部分资产。

Neuberger的首席执行官George Walker说，“未来的增长将主要由个人投资者推动，因为他们既没有经验，也没有专业人员来帮助他们。”他说，基金经理有责任指导新买家，为他们提供多样化的产品�
��低风险。

Neuberger于2021年推出了一款�为Access的产品，该产品汇集了数�只私募基金及其投资，为买入金额较低的客户提供多样化的投资组合。该基金的规模在过去一年翻了一番，达到约10亿美元。

管理着约2万亿美元资产的债券基金巨头品浩(PIMCO)发言人表示，该公司的另类投资已从2010年的107亿美元增至1,650亿美元。一�知情人士称，另一家债券基金管理公司TCW过去四年将另类投资增加了�
���，达到200亿美元，约�总资产的10%。这两家公司都从私募股权和对冲基金公司聘请了投资组合经理来�助工作。

监管机构正从多个角度应对巨型基金管理公司的问题。美国证券交易委员会(SEC)于8月批准了针对私募基金的新规定，要求向投资者披露更多信息，并禁止与机构客户进行场外交易。

根�Preqin的数�，去年私募基金面向个人的销售有所上�，正值私募股权基金杠杆收购的回报率�至2011年以来最低水平8%。利率上�使这些基金更难出售所拥有的公司，收购新公司的成本也更高
。

传统基金管理公司因其在股东投票中的影�力过大而受到审视。去年11月，一个机构间监管机构通过了一项规则，使大型基金管理公司可能像大型银行一样作为具有系统�要性机构受到监管。但�
��一决定只是恢�了被特朗普政府推翻的奥巴马时代的一项措施。

https://cn.wsj.com/amp/articles/%E5%B7%A8%E5%9E%8B%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%85%AC%E5%8F%B8%E7%A7%B0%E9%9C%B8%E5%8D%8E%E5%B0%94%E8%A1%97-%E4%BB%A4%E5%A4%A7%E5%9E%8B%E9%93%B6%E8%A1%8C%E9%9D%A0%E8%BE%B9%E7%AB%99-a0539197

Tue, 23 Apr 2024 13:33:03 +0800

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