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日本央行行长田和男周二在央行结束负利率后在东京发表讲话。
_图片来源：Kyodonews/Zuma Press_
Peter Landers
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Megumi Fujikawa
2024年3月20日13:13 CST 更新
随着最后一个坚持负利率的央行日本央行将关键政策利率调回到低于零，全球为时近12年的负利率实验宣告落幕。
过去15年间，各国央行采取了许多同寻常的政策措施，其中最具争议、潜在利弊甚明朗的政策之一就是负利率。在负利率政策下，储户非但拿到利息还要向银行支付费用。
这场实验的最终结论是，负利率本身足以拉动经济摆脱低迷，也足以推动通胀率朝着多家央行2%的目标迈进。新冠疫情和乌克兰战争是实现这一目标的推手。
然而，负利率虽是灵丹妙，但似乎也至少有些许功劳。就日本而言，虽有时滞，但负利率帮助拉低了日圆汇率，推动进口价格上涨，助推了通货膨胀的回归。同时，尽管负利率对银行系统有
一些负面影，但并没有像人们担心的那样严。
因此，尽管负利率暂时退场，但几乎肯定会被留在央行的工具箱里，以防类似的紧急情况次发生，也许是作为一永远必使用的威慑存在。
支持负利率的日本央行政策委员原田泰(Yutaka Harada)表示，如果市况需要，“我们总是可以选择启负利率”。
日本央行周二取消了-0.1%的负政策利率，并将新的短期利率目标区间设定为0%-0.1%。日本央行还结束了自2008年全球金机以来采取的大部分非常规政策，停止购买股票，并取消了长期国债收益
目标。
日本央行行长田和男(Kazuo Ueda)说：“非常规货币宽松政策已经结束。”
负利率政策下，存款的价值逐年下。例如，若利率为-0.1%，100美元存款一年后只值99.9美元。在实际作中，商业银行在央行的存款可以实行负利率，但商业银行愿将负利率转嫁给自己的客户
。
普通储户可以从银行提走现金，藏在床垫下，来避负利率影。但央行官员们意识到，他们的商业银行储户很难找到足够大的床垫来安全地藏起数以亿计的欧元或克朗。央行的这些银行储户
可能得支付利息，而是赚取利息。
2012年，丹麦央行对商业银行的存款实行负利率，随后欧洲央行于2014年、日本央行于2016年初以及瑞典和瑞士也相继实行了负利率。
国际货币基金组织(IMF)称，从理论上讲，负利率政策“将通过与传统息相同的渠道支持经济活动和通货膨胀”。该政策全面低利率，使企业更容易借贷和支出。这应会促进总体需求并引发
货膨胀。
使实施负利率后，日本经济然低迷，通胀低于目标。
_图片来源：Kentaro Takahashi/Bloomberg News_
这个理论在实践中奏效了吗？
使有效果，也是很明显。欧洲和日本的经济在实施负利率之后依然乏善可陈，通胀率低于目标。
苏黎世研究机构KOF Swiss Economic Institute的央行学者Hugo van Buggenum说：“有研究发现，的确有一些额外的授信。也有研究发现，实际上是减少了。”
美国银行(Bank of America)驻东京的经济学家Izumi Devalier说，在需求足和悲观情绪笼罩的经济体中，轻微的负利率（比如日本-0.1%的利率）与零利率之间的差别大，足以从根本上改变人们的预期
。
“财政方面更为要，”她说，并提到了新冠疫情初期的大型政府支出计划刺激了经济增长。
去年秋天，van Buggenum与他人合作撰写了一篇美联储工作论文，指出负利率背后的理论存在缺陷。这些作者发现，由于惯例或法规使得商业银行难以对存款采取负利率，央行的负利率有于银行系
统的健康。
一个意想到的利影是，负利率对公众心理造成冲击。在日本，大量带有“负”字的头条新闻营造了一人们的钱包将受到创的象。
“普通人对货币政策并很感兴趣。但此当我们实行负利率时，日间电视节目突然变得异常兴奋，人们都在谈论保险箱的销售情况。这是好现象，"日本央行政策委员原田泰回忆道。“由
公众的抵制，当时形成了一氛围，金机构也对抵制更有信心。”
尽管如此，IMF在2021年得出结论称，负利率政策很可能支持了经济增长。一些央行官员表示，负利率表明政策利率没有下限，有助于显示刺激经济的决心。
美联储主席伯克(Ben Bernanke)在2020年的一篇文中写道，虽然美联储从未采用过负利率，但还是应考虑对未来使用这一策略保持建设性的模糊态度。
日本的负利率最初并没有压低日圆，因为当时其他央行实行零利率或负利率。但在2022年，美联储开始加息，久之后，包括欧洲央行在内的欧洲各央行也结束了负利率政策。
这些地区的利率与日本负利率之间的差距断扩大，促使投资者将资金转向美元和欧元，日圆汇率因此跌至30年低点。
日本的食品和燃料进口商将上涨的成本转嫁给了消费者。丰田(Toyota)等出口商从海外赚取的美元得以兑成更多日圆，这些公司在日本制造的产品在全球市场上变得更具成本竞争力。
今年，日本许多公司用丰厚的利润给员工加薪5%以上。在进口价格上涨的推动下，日本通胀率现在高于2%。
这足以让日本央行结束负利率政策。
负利率政策在一段时间内可能会现，至少在欧洲和日本是这样。在主要经济体中，似乎只有中国显示出长期停滞的潜在迹象，如房地产泡沫破裂和需求长期振。
但只要经济次停滞，负利率作为最后一招的吸引力就将存在。
https://cn.wsj.com/amp/articles/%E6%97%A5%E6%9C%AC%E5%A4%AE%E8%A1%8C%E5%8A%A0%E6%81%AF-%E5%85%A8%E7%90%83%E8%B4%9F%E5%88%A9%E7%8E%87%E6%97%B6%E4%BB%A3%E8%90%BD%E5%B9%95-35fd80d4
Wed, 20 Mar 2024 13:33:03 +0800
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