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美联储本周会议聚焦该央行最新的利率预测和经济预测。

_图片来源：Nathan Howard/Bloomberg News_



Nick Timiraos

2024年3月20日11:30 CST 更新



投资者对于美联储本周政策会议抱有的一大疑问是，该央行是否会因近期通胀数�坚挺而多等一点儿时间�开启�息。

美联储则正费心思量另一个问题：如果等得太久，会�会在无意间导致经济衰退？

官员们本周�会把衰退风险放在首要�置。然而，在今年余下时间里，这�风险很可能会主导美联储的想法，使其有可能在某个时间点�息。

为期两天的政策会议于周三结束时，美联储料将把基准利率目标区间维持在5.25%-5.5%的23年高��变。人们会�点关注该央行最新的利率预测和经济预测。

在去年12月的上一次经济预测中，多数美联储官员都认为，到今年年底，一项衡量通胀的关键指标将从2023年底的略高于3%�至略低于2.5%。多数官员预计今年会�息三次，每次调�25个基点。

自那以来，1月和2月的通胀率均高于预期。投资者目�高度关注美联储官员是会�然预测今年有三次�息，还是会预测仅有两次。他们还将从美联储主席�威尔(Jerome Powell)的新闻发布会寻找蛛丝�
��迹，以判断首次�息是�有可能像期货市场目�所预计的那样发生在6月，还是会更晚一些。

�威尔本月早些时候暗示，只要月度通胀数�让官员们能够放心地认为通胀下行趋势依然完好，美联储就有可能�迟于年中�息。他告诉国会议员们：“当我们有这�信心时，我们离�息就�远
了，届时将利率从限制性水平下调将是适当的，这样我们就�会把经济推向衰退。”

但之后出炉的2月份通胀率高于预期。问题在于，能�能认为这是偶然现象、通胀会�拾2023年下�年的下�趋势，还是说去年下�年的通胀放缓本身�是�常现象。

是否应该先发制人？

本周对利率预测的关注掩盖了美联储内部在过去一年发生的更大转变，这对经济的影�更大。

当�利率之所以高于5%，是因为美联储在去年夏季将利率提高到这一水平时，面对的局面与现在�同。当时，官员们担心通胀率可能会在3%或更高的水平上居高�下，远高于官员们设定的2%目标，
令人无法接受。要�低通胀，唯一的办法就是大幅削弱经济增速和提高失业率，而这正是通过加息预计能够实现的。

而实际上，在产出和就业稳健的情况下，通胀依旧迅速下�。�断恢�的供应链压低了商品价格，外�工人的大量涌入抑制了工资增长，提振了需求。

美联储官员��那么担心通胀率会顽固地保持在3%以上。�使在2月份出现回�之后，按照美联储的首选衡量标准，通胀率也可能低于3%。

官员们担心的是，由于�务业通胀�“高高在上”，下�缓慢，或者由于商品需求和价格�弹，通胀率需要更长时间�能达到2%。对此，美联储与其提高利率，�如等待更长时间��息。

1月2月的通胀率均高于预期。

_图片来源：Shelby Tauber/Bloomberg News_

在本周的会议上，争论的焦点可能是需要满足什么条件�能在年中�开始�息。

在美联储内部，一个阵营认为，既然经济强劲，就没有必要�息，他们希望看到更多经济增速放缓的证�。这个阵营�少数，但最近的通胀数�令人失望，为其观点提供了佐证。

堪萨斯城联储银行行长Jeffrey Schmid在上个月的一次演讲中表示，鉴于通胀高于目标、需求强劲、失业率低，“没有必要预防性地调整政策立场”。

另一个阵营则更关注需求和就业走软的迹象。2月份失业率为3.9%，已从去年4月3.4%的近期低点回�。从历史上看，当失业率略有上�时，最终�会上�很多。

对于其中一些官员来说，一旦通胀数�为�息提供了理由，他们就准备立��息，以�错失所谓的“软着陆”的大好机会。

风险管理的权衡

官员们最终会怎么做，说到底要看他们认为解决哪个问题的难度更低，这个过程被称为“风险管理”。如果需求比预期更强劲，通胀比预期更顽固，美联储可以推迟�息。如果需求和招聘的疲软
程度超过预期，美联储就有足够�息空间，但其行动速度很可能�足以防止经济衰退。

越来越多的人对后一�情况的担忧超过了�一�情况。旧金山联储银行行长戴利(Mary Daly)在去年12月的一次采访中说：“我们必须具有�瞻性，确保我们�会为了确保物价稳定而牺牲就业。”

美联储理事Lisa Cook说，官员们去年夏天将利率上调至超过5%，是对通胀率将顽固守在3%上方这一“相当突出”风险的审慎回应。她在今年2月份的一次讲话中说，这�风险虽未消失，但已减弱。

Cook说：“随着我们对通胀正在下�且将持续性下�有了更大信心，这��断变化的�景将证明调整政策利率是合理的。”

�使决策者倾向于�息，但如果整体经济没有明显恶化，他们也需要一个可信的理由。通胀恢�下�可作为这个理由，因此将于下个月公布的通胀数�尤为�要。

最新通胀数�的�利转变让人们清醒地意识到，要实现软着陆是多么困难。“有很多事情必须同时做对，”道富银行(State Street)投资策略师Cayla Seder说。“如果利率上�，硬着陆的风险就会增加�
�”

尽管产出和招聘�然强劲，但通胀率已经快速下�。

_图片来源：Justin Sullivan/Getty Images_

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Wed, 20 Mar 2024 11:33:04 +0800

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