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美联储理事克里斯托弗·沃勒警告称，今年如果下调利率，将需要谨慎调整。

_图片来源：Bess Adler/Bloomberg_



Jon Sindreu

2024年1月18日13:31 CST 更新



在盲目相信央行官员的利率指引和完全�予理会之间，可能存在一个中间地带。

美国联邦储备委员会（简称：美联储）理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)警告称，今年如果下调利率，将需要“谨慎调整，�能�之过急”，在这之后，股市在周二下跌，美国国债收益率跳�
�，美元兑其他货币汇率上涨。虽然他是出了�的立场偏强硬，但许多其他官员最近也暗示，投资者预期的借贷成本下�可能幅度过大且速度过快。欧洲央行利率决策者本周在达沃斯世界经济论�
�(World Economic Forum)上也提出了同样的观点，其中包括首席经济学家Philip Lane。

可以肯定的是，沃勒的言论�暗示，今年货币政策很有可能放松。但在过去几个月里，市场押注将出台大量刺激措施，并没有关注需要谨慎的呼声。

�使在周二的�应之后，隔夜指数掉期的远期利率�预示欧洲央行将进行六次25个基点的�息，美联储的�息次数在六到七次，尽管美联储的最新“点阵图”暗示仅�息三次。隔夜指数掉期是一
��生品，可衡量投资者预期的利率水平。

同样，芝商所(CME Group)对联邦基金期货的分析表明，本周二之后，投资者认为美联储在3月份�低借贷成本的可能性为63%，而在此后的每次货币政策会议上�息的可能性也很高。周一的预期甚至更
为激进，但�使周二调整之后，这个预期几率�然很高。

这并没有阻止�尔街的经纪机构纷纷加入这一行列。上周，英国巴克莱集团(Barclays)将美联储首次�息的时间预期提�到了3月份。高盛(Goldman Sachs)首席经济学家哈哲思(Jan Hatzius)长期以来一直支持
这�押注，并认为欧洲央行和英国央行的宽松程度将会一如市场当�的预期，甚至可能有过之而无�及。�过，在周二给客户的一份报告中，他承认沃勒的讲话增加了这些预期被证明有误的风险
。

当然了，利率决策者也许会对市场预期顺势而为。他们经常这么干，原因是金�条件会基于预期而发生变化。债券收益率已大幅下�，相关货币政策刺激的很大一部分效应也被预支。

预期中的这��息速度在历史上并非�所未有。它也有其合理性。事实已经证明通胀主要是由大宗商品价格和供应链干扰驱动的。经济已出现放缓迹象，尤其是在欧元区，欧元区数��断显示，
2023年最后一个季度的经济活动情况可能比欧洲央行最新的预期要差。如果美联储开始放松政策，很难想象大西洋彼岸的官员�会跟进。

然而，就央行在九个月时间段内�息1.75个百分点的近期例子而言，多数都涉及某�形式的金�恐慌。例如，美联储曾在新冠疫情�机期间、2008年金�风暴中以及互联网泡沫破裂后如此行事。

或许更具可比性的时间段是1990-91年，当时的借贷成本也非常高，原因是那之�出现了一波由大宗商品驱动的通胀，后来迅速下�到接近历史均值的水平。但在那时，央行行长们在扭转了通胀失�
�局面后，在将近�年的时间里一直保持着偏紧的货币政策。他们之所以这么做，是源于�美联储主席伯恩斯(Arthur Burns)的政策留下的阴影，伯恩斯被指在20世纪70年代过早地�低利率，导致1980年�
��现第二波通胀高峰。到西方经济开始滑向衰退并导致失业率大幅攀�之后，�出现了20世纪90年代的货币政策转向。

如今，股市的定价并没有�映经济衰退的预期，并且劳动力市场依然保持强韧。与此同时，红海地区新的地缘政治紧张局势和最新的官方数�已经让人猜测抗通胀征途的最后一公里可能并�轻松
。

如果说过去三年留下了什么教训的话，那就是花力气琢磨宏观经济数�往往�如考虑央行行长们的个人动机来得�要。2021年时，他们就�想步特里谢(Jean-Claude Trichet)的后尘，后者在2011年欧债��
��期间上调利率，而当时加息是�必要的。2024年，他们或许会优先考虑如何避�伯恩斯的命运。

https://cn.wsj.com/amp/articles/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E9%A2%84%E6%9C%9F%E5%BE%88%E5%BF%AB%E9%99%8D%E6%81%AF-%E5%A4%AE%E8%A1%8C%E8%AF%B4%E6%B2%A1%E9%82%A3%E4%B9%88%E5%BF%AB-c9b316a2

Thu, 18 Jan 2024 14:33:03 +0800

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