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图片来源：Zuma Press



Joseph Adinolfi

2023年11月29日14:30 CST 更新



今天的“七巨头”(Magnificent Seven)和20世纪70年代初的“漂亮50”(Nifty 50)有什么共同之处？一��尔街策略师认为，它们的共同点可能比你想象的还要多。

Apollo Global Management的Torsten Slok�久�指出，除了代表美国股市的极端集中程度外，这些公司的市盈率似乎也�相上下。Slok还将“七巨头”的市盈率与互联网时代的标普500指数信息技术板块进行�
�比较，发现两者也有一些相似之处。

考虑到“漂亮50”在1973年和1974年熊市中的遭遇，投资者应该会迫切希望从“漂亮50”时代吸取教训。�FactSet，在这两年的熊市中，标普500指数下跌逾40%，许多市场领头羊的股价跌幅甚至更大。

这些公司的高估值是否真的合理，至今�是研究金�市场的学者们争论的话题。

Slok认为，“七巨头”的高估值应该会让投资者对于投资标普500指数保持谨慎。根�美国银行(Bank of America)的数�，这七只股票目��该指数总市值的近三分之一。

Slok在用电子邮件发送的一份简短评论中表示，“七巨头”和标普500指数其它493只成分股之间的走势背离�在继续，而投资者目�买入标普500指数就相当于投资七家股价今年已上涨80%、平均市盈�
�超过50的公司。Slok在电子邮件中附上了他分享给媒体和Apollo客户的两张图表。

Slok写道，事实上，“七巨头”的估值开始类似于当年的“漂亮50”和2000年3月的科技股泡沫。

他写道，现在的估值越高，随着时间的推移，涨幅就会越小，�过短期内估值�有很大的继续攀�空间。

用沃顿商学院(Wharton)�休教授Jeremy Siegel 1998年发表在AAII期刊上的一篇文章中的描述来说，“漂亮50”是“一群飞涨的成长型股票，它们在20世纪70年代初飙�，结果在1973-74年的熊市中暴跌。”

这一事件�称曾使投资者对投资估值过高的股票保持警惕。但在20年之后，当互联网热潮开始时，无论投资者吸取了什么教训，显然都被遗忘了。

Siegel写道：“在1973-74年的熊市导致大部分‘漂亮50’的价值大跌之后，许多投资者发誓�也�会以高于30�的市盈率购买一只股票了。”

Siegel尚未回�MarketWatch的置评请求。

在全盛时期，“漂亮50”股票常常被称为“绩优股”，意思是只应买入。鉴于“七巨头”在过去15年中的表现，事后看来，�出这些股票也很少看起来像是明智之举。

�过，要确定这两类股票之间的比较是否真的合理，�妨先看看为什么“七巨头”今年的表现如此亮眼。

首先，这七家公司普�拥有强劲的资产负债表、可靠的现金流和�断增长的销售。其次，它们还遭遇了2022年的惩罚性熊市，使其估值达到了在许多人看来有吸引力的水平。最后，人们普�认为�
�这七家巨头有望成为人工智能(AI)热潮的最大受益者。

正因为如此，许多�尔街投资银行家都认为，“七巨头”应该获得比标普500指数更高的市盈率。根�FactSet的数�，目�标普500指数根�过去12个月每股收益计算的历史市盈率约为22�。

但Element Pointe Family Office首席投资官Carlos Dominguez认为，确定这一溢价到底应该有多大要棘手得多。

由于“七巨头”公司的同质化程度远远低于其共同的绰号所暗示的水平，因此这项任务变得更加�杂。其中一些成员的增长�景要比其他成员强劲得多。

例如，根�英伟达(Nvidia)的一份新闻稿，该公司第三季度的营收同比增长超过200%，达到181亿美元。

Dominguez说，虽然这可能已经�映在英伟达的市盈率中，但如此快速的收入增长速度使该公司的估值显得更加合理，尽管该公司很可能无法永远保持这�销售增长速度。

Dominguez称，与此同时，特斯拉或苹果公司等“七巨头”其他成员的估值则难言合理。

“你有理由说苹果公司可能估值偏高，对我而言，这是我在‘七巨头’中最�看好的股票之一。我会说苹果公司和特斯拉——我认为特斯拉是一只了�起的股票，但我认为获得最佳回报的机会已
经过去了，”他表示。

他说：“我认为这些股票作为一个整体看起来估值偏高，但我认为它们�会崩盘。 ”

Slok并�是近来唯一将“七巨头”与“漂亮50”作比较的�尔街策略师。

美银的一个股票策略师团队曾多次指出，得益于“七巨头”的涨势，美国股市跑赢国际股市的程度创下20世纪50年代以来之最，超过了此�网络股和“漂亮50”时代的峰值。

以下是选自Siegel文章所附��中的一些“漂亮50”股票：菲利普莫里斯公司(Philip Morris)、辉瑞公司(Pfizer, PFE)、百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb, BMY)、吉列公司(Gillette)、可口可乐公司(Coca-Cola,
KO)、默克公司(Merck, MERK)、Heublein、通用电气公司(General Electric, GE)、德州仪器公司(Texas Instruments, TXN)、国际商用机器公司(International Business Machines, IBM)、施乐公司(Xerox Holdings, XRX)和宝丽来(Polaroid,
PRD)。有一些�同的��，多略有�同。

公认的“七巨头”包括微软(Microsoft, MSFT)、苹果公司(AAPL)、英伟达(NVDA)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META)、亚马逊公司(Amazon.com, AMZN)和特斯拉(TSLA)。

（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《�尔街日报》�公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《�尔街日报》。）

https://cn.wsj.com/amp/articles/%E7%BE%8E%E8%82%A1-%E4%B8%83%E5%B7%A8%E5%A4%B4-%E4%B8%8E-%E6%BC%82%E4%BA%AE50-%E6%A0%BC%E5%A4%96%E7%9B%B8%E4%BC%BC-%E6%98%AF%E5%90%A6%E4%BC%9A%E9%87%8D%E8%B9%88%E8%A6%86%E8%BE%99-270448fb

Wed, 29 Nov 2023 14:33:04 +0800

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