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摩根大通最近几个月在着手达成总价值25亿美元的交易，以削减约250亿美元企业和消费者贷款的资本费用。

_图片来源：GABBY JONES for The Wall Street Journal_



Matt Wirz

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Peter Rudegeai

2023年11月9日11:55 CST 更新



美国的银行在抓紧适应更严格的监管和利率上�之际，找到了一��低风险的新方法。

知情人士称，摩根大通(JPMorgan Chase)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、U.S. Bank和其他银行正在向私募基金管理公司出售�杂的债务工具，以此�低它们所发放贷款的监管资本费用。

这些所谓的合成风险转移对银行来说代价高昂，但与全额承担相关资产资本费用的成本相比还是低的。这些交易对投资者来说利润丰厚，�知情人士称，投资者通常可以获得约15%或更高的回报。

美国的银行此�基本上�参与这个市场，直到今年秋季为了减轻日益沉�的监管负担，这些银行�以创纪录的规模在这个市场发行证券。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在9月份的一次投资者会议上被问及新的资本监管规定时说：“我们只能接受，因为他们是法官、陪审团和刽子手。”

监管机构多年来一直在提高资本要求，在今年3月份开始出现银行业恐慌之后，它们提出了更加严厉的措施。利率上�正在侵蚀银行投资组合的价值，这也会削弱它们满足资本水平监管规定的能�
�。

在大多数这类风险转移交易中，投资者支付现金购买银行发行的信用挂钩票�或信用�生品。这些票�和�生工具约�对应的去风险贷款组合的10%。投资者收取利息，条件是在最多约10%的集合贷
款的借款人违约时承担�失。

了解相关交易的知情人士说，摩根大通最近几个月在着手达成总价值25亿美元的交易，以削减约250亿美元企业和消费者贷款的资本费用。

这些交易的功能有点像保�，�过银行支付的并非保费，而是利息。通过�低潜在的�失风险，这些转移交易减少了银行需要为其贷款持有的资本。

根�《�尔街日报》(The Wall Street Journal)对投资于风险转移的丹佛公司Arrow Mark Partners所做估计的分析，今年全球银行可能会转移约2,000亿美元贷款的风险，高于2022年的约1,600亿美元。

知情人士称，包括Ares Management和Magnetar Capital在内的私募信贷基金管理公司是这些交易的积极买家。其中一些人说，包括黑石集团(Blackstone)对冲基金部门和D.E. Shaw在内的机构最近开始实施一项战�
�或募集一支基金，专门从事风险转移交易。

这些交易体现了�尔街的深刻转变，对冲基金、私募股权机构和其他购买私募信贷的另类投资公司对金�运作方式的影�日益�要。

私募信贷投资管理公司还没有大银行那样的知�度，但已成为强大的对手，越来越多地拿走企业贷款等主要业务。这些机构还一直在收购银行的住房抵押贷款和消费贷款组合。

大约20年�，银行开始使用合成风险转移工具，但在2008-09年金��机之后，这�工具在美国就很少使用了。�杂的信贷交易变得更难通过美国银行监管机构的审批，原因之一是，雷曼兄弟倒闭时
被称为信用违约掉期的类似工具扩大了风险蔓延。

摩根大通首席执行官戴蒙称，银行必须适应监管收紧和利率上�的大环境。

_图片来源：MARCO BELLO/REUTERS_

这场�机后，欧洲和加拿大的监管机构为合成风险转移的使用制定了明确的指导方针。他们还在�为《巴塞尔�议III》(Basel III)的规定中制定了更高的资本要求，促使欧洲和加拿大的银行开始定�
��使用合成风险转移。

美国的监管则更为保守。2020年�后，美联储拒绝了美国国内银行的资本减�请求，这些银行希望使用一�欧洲常用的合成风险转移方式。美联储认为，这些做法�符合其规定。

ArrowMark的合伙人Kaelyn Abrell说：“没人知道僵局何时会打破。”

今年美联储暗示将采取新立场时，压力开始缓解。美联储表示，将逐案审查批�此类风险转移申请，但�会采用欧洲的做法。

美联储9月份允许摩根士丹利通过一�新的信用挂钩票�结构来�低必须持有的资本，并公布了对银行就风险转移提出的一些问题的答�。

�熟悉这些交易的人士说，在最近的这一变化发生�，美联储�愿放松监管要求的做法让一些银行越来越感到沮丧。近年来，随着与年度压力测试挂钩的资本要求等一些新规定生效，银行的困境
日益加剧。

2022年和2023年，利率上�导致银行持有的债券价值下�。这也拖累了大银行满足资本水平规定的能力。

更多资本规定�将出台。今年夏天，美国银行业监管机构宣布了一项进一步实施《巴塞尔�议III》要求的提案，这可能会将资本要求提高约20%，并使一些能带来大量费用收入的业务受到�利影�
，包括银行的财富管理和交易业务。这一被称为巴塞尔�议终局规定的提案比一些银行此�预期的更严厉，促使它们停止股票回购。

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Thu, 09 Nov 2023 12:33:02 +0800

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