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成败皆由它：中国经济为押注房地产付出代价

艾莎

2023年10月17日

在违约之�，开发商恒大曾在中国的经济繁�中��核心地�。 Gilles Sabrié for The New York Times

在中国房地产热潮似乎还是一场稳赚�赔的赌局时，加里·孟（音）的父�购买了一套恒大的公寓，恒大是中国最大的开发商。很快，该公司又打来电话向他们推销另一项业务：理财。

这家人以为这会是风险很小的划算交易。恒大享有全球声誉，又是具有�要政治意义并在中国�断增长的经济中处于核心地�的企业。于是他们投入了毕生积蓄。

然后，�敢想象之事成为了现实。2021年，恒大的违约标志着房地产�机的开始，这场�机动摇了中国经济，一些规模最大的企业先后崩溃，上百万套公寓无法按时交付。上周，另一家陷入困境�
�房地产公司碧桂园称其现金已经耗尽，这意味着最糟糕的情况可能尚未到来。这两家公司合计负债5000亿美元，在未来一段时间内都将面临�大考验。

中央延缓房地产市场崩溃的能力如今已受到质疑，哪怕最近有往往会推动销售的黄金周假期，消费者依然对买房没什么兴趣。房地产�机给中国政治领导层带来了严峻挑战：他们要努力让国家摆
脱数�年来对房地产推动经济增长的依赖，但此举�加深了信任�机。金�市场正在质疑中国经济奇迹的�景，普罗大众正在放弃对中共承诺的信念，�未来经济会更好。

“以�的话，还是蛮相信政府的，相信党和国家，”加里·孟说，他们家在恒大理财项目上投入了220万人民币，目�还有140万没能讨回。警方警告他们�准上诉，但加里·孟说信任已经受到考验�
�“现在的话只能说挺心寒的�正，”他说。

全球经济学家、投资人和央行都对中国金�稳定面临的风险发出了警告，呼吁北京采取措施稳定住房�机。国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔·奥利维尔·古林查斯上周表示，中国的房地产�
�机正在削弱信心，并造成了财务困难。

“问题很严�，”他在摩洛哥马拉喀什举行的决策者峰会上表示。世界银行和国际货币基金组织均下调了对中国经济的增长预期。

国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔·奥利维尔·古林查斯（中）表示，中国的房地产市场正在�害人们的信心。 Fadel Senna/Agence France-Presse — Getty Images

经济学家认为，中国需要�新调控政策，减少对基础设施和房地产等领域投资的依赖，转而更加�视消费者。

“挑战在于如何在�刺激另一场房地产泡沫、�适得其�导致问题恶化的情况下，给予房地产行业足够的支持，帮助其应对转型的难关，”研究公司凯投宏观的中国问题负责人朱利安·埃文斯-普
里查德表示。“要让经济出现转机，确实需要让房地产行业稳定下来，”埃文斯-普里查德还说。近段时间，中国官员曾试图遏制房地产销售的下跌，但目�收效甚微。碧桂园周二未能偿还近2000�
��美元的债务，还有40多万套已出售公寓尚未完工。

房地产市场变成中国的经济支柱经历了一个漫长的过程。多年来，每个人都把赌注押在了房子上。地方政府靠�地收益来充实自己的金库。家庭纷纷投资公寓。建造、油漆、园林和房地中介方面
的就业机会�地都是。

在崩盘引发住房�机之�，恒大曾写就一段与中国经济增长相辅相成的成功故事。该公司由企业家许家�在1996年创立，当中国的农业经济刚开始拥抱资本主义之时，恒大修建的公寓楼就已经在�
�动中国大片地区的城镇化了。

随着恒大通过向国内各银行和国外投资人借贷而快速扩张，它变成了一个拥有无数子公司的庞然大物，涉足业务包括瓶装水、养猪、电动汽车、甚至还有职业足球。

其它开发商也效仿起恒大模式，为中国的高速增长做出了无可比拟的巨大贡献。2020年，中央政府开始�点解决债务堆积问题，并限制了房地产企业向银行借贷的能力。这项被称为“三条红线”�
�政策让恒大等公司争相寻找变现渠道，为避�现金短缺而更加冒进。

恒大变本加厉地通过预售房屋来筹措资金，这是该行业的惯例。该公司还要求员工投资短期贷款，否则就会失去奖金。它还劝说已购买恒大公寓的业主购买回报丰厚的理财产品。加里·孟及其父�
�得到的承诺收益率为8%和9%。2021年，他们有两笔投资获得了收益，但到2022年，利息支付就完全停止了。

中国的密集借贷助长了其它行业的过度扩张：保险公司收购酒店，一家娱乐公司买下了一家好莱坞制片公司。所有这些经济活动都很容易让政府忽视正在形成的泡沫，因为包括恒大在内的这些企
业都在帮助地方政府——先是购买土地，然后建设大型综合体，既促进了经济增长，又让地方官员得到了提拔。

2021年，一处上了锁的恒大楼盘入口。 Gilles Sabrié for The New York Times

如今，这些企业大多陷入了过度的泥淖，许多人都在关注中央下一步会采取怎样的措施。

中国专家的共识是，中国�会�回到那�过度扩张的时代。但问题依然存在，尤其是在经济大�景愈发黯淡的情况下。“房价持续上涨了30年，要停止这个进程，经济的方方面面都�可能�承受�
��大的阵痛，”�内基国际和平基金会高级研究员迈克尔·佩蒂斯说。

从房地产繁�中受益的所有人——银行、地方政府和家庭——都面临利害攸关的风险。“政治上的问题是谁来承担�失，”佩蒂斯说。

目�，政府已经明确表示购房者�会成为房地产市场清算的受害者。尽管出现违约，但恒大去年�获得官方许可继续建造30万套公寓。

恒大对政策制定者的�要性如今似乎已��存在。本月，公司称许家�因涉嫌“违法犯罪”已被当局拘�。恒大理财部门的其他几�高管和员工也被带走接受问讯。

日本金�公司野村证券的经济学家估计，要确保破产开发商建楼交房，将需要550亿美元到820亿美元的资金。

但这些开发商还欠了很多其他人的钱。�估计，油漆、建造和中介等方面的供应商还未要回超过3900亿美元的欠款。向中国开发商提供了巨额贷款的外国债权人正联合起来，试图通过�杂的�组�
�案收回部分资金。研究中国经济的亚洲�会政策研究所�誉高级研究员郝福满(Bert Hofman)表示，中国领导人需要投入更多资金来支持私营企业和家庭，这样�能鼓励他们消费，推动经济发展。这�
��意味着将更多资金转移到农村养老金和扩大医保覆盖范围等领域。

“更宽泛地说，（中国）需要进行改革，在�利用房地产为杠杆的情况下解决经济需求侧的问题，”郝福满说。

“光靠嘴说是�够的，”他说。“而是要让政策行动和切实办法给民众带来信心，让他们觉得经济是在好转的。”

Claire Fu自首尔、Patricia Cohen自摩洛哥马拉喀什对本文有报道贡献。

艾莎(Alexandra Stevenson)是时报上海分社社长。点击查看更多关于她的信息。

翻译：纽约时报中文网

[0] 碧桂园: https://www.nytimes.com/2023/10/10/business/country-garden-default-china-real-estate-crisis.html
[1] 央行: https://www.bankofengland.co.uk/financial-policy-summary-and-record/2023/october-2023
[2] 带走: https://www.nytimes.com/2023/09/28/business/china-evergrande-trading-halted.html
[3] 估计: https://cn.nytimes.com/business/20230829/china-property-country-garden-evergrande/


https://cn.nytimes.com/business/20231017/china-evergrande-country-garden/?utm_source=RSS

Tue, 17 Oct 2023 01:32:46 +0800

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成败皆由它：中国经济为押注房地产付出代价

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2023年10月17日

在违约之�，开发商恒大曾在中国的经济繁�中��核心地�。 Gilles Sabrié for The New York Times

在中国房地产热潮似乎还是一场稳赚�赔的赌局时，加里·孟（音）的父�购买了一套恒大的公寓，恒大是中国最大的开发商。很快，该公司又打来电话向他们推销另一项业务：理财。

这家人以为这会是风险很小的划算交易。恒大享有全球声誉，又是具有�要政治意义并在中国�断增长的经济中处于核心地�的企业。于是他们投入了毕生积蓄。

然后，�敢想象之事成为了现实。2021年，恒大的违约标志着房地产�机的开始，这场�机动摇了中国经济，一些规模最大的企业先后崩溃，上百万套公寓无法按时交付。上周，另一家陷入困境�
�房地产公司碧桂园称其现金已经耗尽，这意味着最糟糕的情况可能尚未到来。这两家公司合计负债5000亿美元，在未来一段时间内都将面临�大考验。

中央延缓房地产市场崩溃的能力如今已受到质疑，哪怕最近有往往会推动销售的黄金周假期，消费者依然对买房没什么兴趣。房地产�机给中国政治领导层带来了严峻挑战：他们要努力让国家摆
脱数�年来对房地产推动经济增长的依赖，但此举�加深了信任�机。金�市场正在质疑中国经济奇迹的�景，普罗大众正在放弃对中共承诺的信念，�未来经济会更好。

“以�的话，还是蛮相信政府的，相信党和国家，”加里·孟说，他们家在恒大理财项目上投入了220万人民币，目�还有140万没能讨回。警方警告他们�准上诉，但加里·孟说信任已经受到考验�
�“现在的话只能说挺心寒的�正，”他说。

全球经济学家、投资人和央行都对中国金�稳定面临的风险发出了警告，呼吁北京采取措施稳定住房�机。国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔·奥利维尔·古林查斯上周表示，中国的房地产�
�机正在削弱信心，并造成了财务困难。

“问题很严�，”他在摩洛哥马拉喀什举行的决策者峰会上表示。世界银行和国际货币基金组织均下调了对中国经济的增长预期。

国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔·奥利维尔·古林查斯（中）表示，中国的房地产市场正在�害人们的信心。 Fadel Senna/Agence France-Presse — Getty Images

经济学家认为，中国需要�新调控政策，减少对基础设施和房地产等领域投资的依赖，转而更加�视消费者。

“挑战在于如何在�刺激另一场房地产泡沫、�适得其�导致问题恶化的情况下，给予房地产行业足够的支持，帮助其应对转型的难关，”研究公司凯投宏观的中国问题负责人朱利安·埃文斯-普
里查德表示。“要让经济出现转机，确实需要让房地产行业稳定下来，”埃文斯-普里查德还说。近段时间，中国官员曾试图遏制房地产销售的下跌，但目�收效甚微。碧桂园周二未能偿还近2000�
��美元的债务，还有40多万套已出售公寓尚未完工。

房地产市场变成中国的经济支柱经历了一个漫长的过程。多年来，每个人都把赌注押在了房子上。地方政府靠�地收益来充实自己的金库。家庭纷纷投资公寓。建造、油漆、园林和房地中介方面
的就业机会�地都是。

在崩盘引发住房�机之�，恒大曾写就一段与中国经济增长相辅相成的成功故事。该公司由企业家许家�在1996年创立，当中国的农业经济刚开始拥抱资本主义之时，恒大修建的公寓楼就已经在�
�动中国大片地区的城镇化了。

随着恒大通过向国内各银行和国外投资人借贷而快速扩张，它变成了一个拥有无数子公司的庞然大物，涉足业务包括瓶装水、养猪、电动汽车、甚至还有职业足球。

其它开发商也效仿起恒大模式，为中国的高速增长做出了无可比拟的巨大贡献。2020年，中央政府开始�点解决债务堆积问题，并限制了房地产企业向银行借贷的能力。这项被称为“三条红线”�
�政策让恒大等公司争相寻找变现渠道，为避�现金短缺而更加冒进。

恒大变本加厉地通过预售房屋来筹措资金，这是该行业的惯例。该公司还要求员工投资短期贷款，否则就会失去奖金。它还劝说已购买恒大公寓的业主购买回报丰厚的理财产品。加里·孟及其父�
�得到的承诺收益率为8%和9%。2021年，他们有两笔投资获得了收益，但到2022年，利息支付就完全停止了。

中国的密集借贷助长了其它行业的过度扩张：保险公司收购酒店，一家娱乐公司买下了一家好莱坞制片公司。所有这些经济活动都很容易让政府忽视正在形成的泡沫，因为包括恒大在内的这些企
业都在帮助地方政府——先是购买土地，然后建设大型综合体，既促进了经济增长，又让地方官员得到了提拔。

2021年，一处上了锁的恒大楼盘入口。 Gilles Sabrié for The New York Times

如今，这些企业大多陷入了过度的泥淖，许多人都在关注中央下一步会采取怎样的措施。

中国专家的共识是，中国�会�回到那�过度扩张的时代。但问题依然存在，尤其是在经济大�景愈发黯淡的情况下。“房价持续上涨了30年，要停止这个进程，经济的方方面面都�可能�承受�
��大的阵痛，”�内基国际和平基金会高级研究员迈克尔·佩蒂斯说。

从房地产繁�中受益的所有人——银行、地方政府和家庭——都面临利害攸关的风险。“政治上的问题是谁来承担�失，”佩蒂斯说。

目�，政府已经明确表示购房者�会成为房地产市场清算的受害者。尽管出现违约，但恒大去年�获得官方许可继续建造30万套公寓。

恒大对政策制定者的�要性如今似乎已��存在。本月，公司称许家�因涉嫌“违法犯罪”已被当局拘�。恒大理财部门的其他几�高管和员工也被带走接受问讯。

日本金�公司野村证券的经济学家估计，要确保破产开发商建楼交房，将需要550亿美元到820亿美元的资金。

但这些开发商还欠了很多其他人的钱。�估计，油漆、建造和中介等方面的供应商还未要回超过3900亿美元的欠款。向中国开发商提供了巨额贷款的外国债权人正联合起来，试图通过�杂的�组�
�案收回部分资金。研究中国经济的亚洲�会政策研究所�誉高级研究员郝福满(Bert Hofman)表示，中国领导人需要投入更多资金来支持私营企业和家庭，这样�能鼓励他们消费，推动经济发展。这�
��意味着将更多资金转移到农村养老金和扩大医保覆盖范围等领域。

“更宽泛地说，（中国）需要进行改革，在�利用房地产为杠杆的情况下解决经济需求侧的问题，”郝福满说。

“光靠嘴说是�够的，”他说。“而是要让政策行动和切实办法给民众带来信心，让他们觉得经济是在好转的。”

Claire Fu自首尔、Patricia Cohen自摩洛哥马拉喀什对本文有报道贡献。

艾莎(Alexandra Stevenson)是时报上海分社社长。点击查看更多关于她的信息。

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[0] 碧桂园: https://www.nytimes.com/2023/10/10/business/country-garden-default-china-real-estate-crisis.html
[1] 央行: https://www.bankofengland.co.uk/financial-policy-summary-and-record/2023/october-2023
[2] 带走: https://www.nytimes.com/2023/09/28/business/china-evergrande-trading-halted.html
[3] 估计: https://cn.nytimes.com/business/20230829/china-property-country-garden-evergrande/


https://cn.nytimes.com/business/20231017/china-evergrande-country-garden/?utm_source=RSS

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