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4月在上海举行的上海车展上的宝马展台。
_图片来源：ALY SONG/REUTERS_
Stephen Wilmot
2023年9月1日14:50 CST 更新
如今很难买到低价德国车。然而另一方面，大多数德国汽车股的价格很低廉。
出现这差异有充分理由：消费者信心疲软；中国市场低迷；在电动汽车领域追赶特斯拉(Tesla Inc., TSLA)的成本断上。然而，人们永远想买高端品牌的汽车，尤其是在中国。宝马(BMW)和梅赛德
-奔驰(Mercedes-Benz)的韧性可能超出许多投资者的想象。
随着德国版底特律车展德国国际汽车及智慧出行览会(IAA Mobility)将于下周二由德国总理朔尔茨(Olaf Scholz)拉开序幕，汽车观察人士可以期待看到诸多丽车型亮相。一个竞争激烈的领域可能是小
型汽车： 宝马定于本周五推出城市汽车品牌Mini的新一代车型，梅赛德斯-奔驰则计划周日发布一款全新的紧凑型汽车。
过，这些老牌豪汽车品牌之间由来已久的竞争并是最近的真正焦点。投资者更担心的是新竞争，特别是来自特斯拉和中国的比亚迪股份有限公司(BYD Co., 1211.HK份)等快速增长的电动汽车制造
商的竞争。比亚迪将在此次览会上展出六款汽车，其中包括一款新的五座SUV。
这风险已经在电动汽车销售最旺盛的中国显现出来。今年早些时候，比亚迪超越了大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)，成为中国市场上销量最高的车企。德国巨头大众汽车的电动汽车似乎无法与那些
以初创企业的研发速度和新思维在中国本土开发的同类产品竞争。
今年早些时候在上海车展上亮相的大众 ID.7 Vizzion电动汽车。
_图片来源：Ng Han Guan/Associated Press_
上个月，大众汽车甘拜下风，向中国本土竞争对手小鹏汽车有限公司(XPeng Inc., 9868.HK, XPEV, 简称：小鹏汽车)增资7亿美元，并同意与这家新的合作伙伴共同开发新车型。这是一次历史性的转折，这
家德国公司现在得向中国制造商取经，就像昔日中国制造商向它学习一样。
投资者纷纷回避大众汽车的股票，担心比亚迪等竞争对手会有下一步动作，进而抢走大众汽车在欧洲中心地带的市场份额。大众汽车的优先股通常由机构投资者交易，现在，该优先股的交易价格
仅为大众汽车账面价值的37%，比2008年金机以来的任何时候都要低。
鉴于工会度涉入大众汽车的公司治理，我们难以对该公司能否迅速扭转利局面持过于乐观的看法，但市场走势或已太过离谱。首先，留给大众汽车在欧洲做好电动车业务的时间可能长于预期
。比亚迪在欧洲发起攻势，推出的是中高档价的高置车辆，而非一提到中国就会想到的入门级产品。总部于伦敦的电动汽车咨询公司Rho Motion的分析师Rho Motion认为，这表明比亚迪会在其
洲扩张的早期阶段之过急。
投资者还可能低估品牌在汽车行业的要性，而品牌是德国车企的一个强项。比亚迪的号在欧洲还够亮，此外，消费者的民族主义情绪在中国对比亚迪有利，在汽车发源地欧洲对其利
。Schmidt Automotive Research的创始人Matthias Schmidt说，中国品牌若试图以高价策略进军欧洲，最终很可能会打折，蔚来集团(NIO Inc., 9866.HK, NIO)以及大众汽车的新合作伙伴小鹏汽车等公司早期采取的就
这一策略。
包括保时在内的德国高端品牌在中国的销量然错。
_图片来源：Cfoto/Zuma Press_
与大众品牌同，德系高端品牌梅赛德斯-奔驰、宝马和保时(Porsche)在中国的销量然错。部分原因在于，在中国市场上，电动汽车的增长是从低端品牌开始的，而在美国和欧洲市场上，电
汽车以高档产品为主。但这可能也映了中国消费者的品牌意识，他们对欧洲高档手袋和手表的喜爱是出了的。向电动汽车的转变可能会新定义豪汽车，但投资者应警惕，应将大众
车在中国的中端市场问题外推至高端品牌领域。
此外，特斯拉对梅赛德斯-奔驰和宝马等德系高端品牌的威胁似乎像过去那么大了。在Model S的鼎盛时期，马斯克(Elon Musk)领导的特斯拉很可能蚕食了德系高端品牌在美国的市场份额，但现在，
世界首富正专注于将电动汽车推向大众。正如总部于法兰克福的Union Investment的基金经理Michael Muders所指出的，特斯拉今年为扩大潜在市场而采取的价措施，对于密切关注二手车价值的德
高端品牌来说，无疑是坏消息。
来自Wards Intelligence的信息，宝马、梅赛德斯-奔驰以及大众汽车旗下奥迪(Audi)品牌去年在美国的市场份额都达到了各自的历史最高水平。该数因车辆短缺而有所失真，且美国消费者的信心目
正在减弱。可这怎么看也太像是一个深陷机的行业。
然而，就连一些高端品牌的股票走势也正告急： 宝马和梅赛德斯-奔驰的股价分别为每股账面价值的73%和82%，远低于约120%的历史平均水平。使用这一指标而非更常用的市盈率有一个好处：它剔除
了利润盈门造成的扭曲效应。过去几年里，高车价带来了丰厚的利润，在最近一个季度也是如此，但使把这一因素考虑在内，这些股票的估值也显得很低廉。
现在从事传统汽车业务成本高昂、景明，投资者愿支持是可以理解的。过，在转向电动汽车的过程中，以品牌彰显身份地的渴望将得以延续，电动汽车初创企业要想成功，面临的障
比老牌车企还要大。宝马和奔驰股票估值存在大幅折让的情况或许会长期持续。
https://cn.wsj.com/amp/articles/%E5%AE%9D%E9%A9%AC%E5%A5%94%E9%A9%B0%E7%AD%89%E5%BE%B7%E7%B3%BB%E8%BD%A6%E4%BC%81%E8%82%A1%E4%BB%B7%E4%BD%8E%E5%BB%89-%E4%BD%86%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85%E7%9A%84%E6%8B%85%E5%BF%A7%E5%8F%AF%E8%83%BD%E8%BF%87%E5%A4%B4%E4%
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Fri, 01 Sep 2023 15:33:02 +0800
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