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经济比预期更具韧性，然而，在股市攀�的同时，企业利润�在下�。

_图片来源：angela weiss/Agence France-Presse/Getty Images_



Hannah Miao

2023年8月1日19:10 CST 更新



今年以来，美国股市一路高歌猛进，但一些投资者称，乏善可陈的公司利润预期对股市涨势构成威胁。

美国股市之所以能�弹，一方面是因为美国经济的抗压性强于预期，另一方面，投资者押注美联储可能很快会结束本轮激进加息。在2022年，美联储的加息行动�创了股市。围绕人工智能(AI)技术�
��兴奋情绪也引发了股市狂热，提振了英伟达(Nvidia, NVDA)、微软(Microsoft, MSFT)等巨型科技股。今年以来，标普500指数上涨了近20%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了37%。

然而，在股市攀�的同时，企业利润�在下�。根�FactSet综合已公布的业绩和分析师对未公布业绩公司的平均预期数�显示，预计标普500指数成分股公司第二季度利润同比下�约7%。若果真如此
，将是标普500指数成分股公司自2020年第二季度以来最大季度利润�幅，也将是连续第三个季度利润下�。

市场对企业第三季度和第四季度利润的预期也有所�低。FactSet的数�显示，今年年初，�尔街分析师预计这些公司第三季度利润将增长近5%，第四季度利润料增长近10%。而现在，他们预计这些�
�司第三季度利润将增长约0.2%，第四季度利润料增长7.5%。

投资者表示，如果利润进一步受到挤压、引发对股票基本价值的质疑，市场乐观情绪可能很快就会消散。市场参与者通常用市盈率（公司股价与盈利的比率）来衡量股票估值是高是低。如果盈利
回落，就会使市场看起来估值过高。

“如果利润开始下�，可能会令股票市场失去一些活力，”财富管理公司Aspiriant的首席客户官Sandi Bragar说。

FactSet的数�显示，标普500指数成分股公司基于未来12个月利润的预期市盈率约为19.7�，高于年初的约17�，也高于18.6�的五年平均水平。

从另一个估值指标来看，美股估值已达到一年多来最高水平。截至7月初，标普500指数的周期性调整市盈率(CAPE)为30.8�，为2022年4月以来的最高值。CAPE是指该指数的价格相对于过去10年经通胀调�
�后的企业利润的比值。

一些投资者预计，随着潜在的经济衰退临近，以及美联储的加息影�到公司盈利，利润预期将进一步下�。

本财报季迄今，公司业绩超出�尔街预期的比例高于往常。�FactSet的数�，根�标普500指数中约一�公司已公布的业绩，80%超过了分析师的预期，而五年平均值为77%。

然而，强于预期的业绩报告并没有打动投资者。根�FactSet的数�，盈利超出�尔街预期的公司，其股价在报告发布�两天到发布后两天平均持平。相比之下，五年平均表现为涨1%。

微软上周公布的季度收入和利润都过了分析师预期，但由于投资者关注该公司收入增长放缓，股价第二天下跌3.8%。特斯拉(Tesla, TSLA)的盈利超出�尔街预期，但由于首席执行官马斯克(Elon Musk)警�
�称可能需要进一步�价，该电动汽车公司股价次日跌9.7%。

“当股市出现动量驱动的涨势时，市场会期待完美的走势，”CBIZ Investment Advisory Services首席投资官Anna Rathbun说。“如果出现坏消息，跌幅就会更大。”

投资者担心的一个核心问题是，企业试图通过把上�的成本转嫁给消费者来保护利润的做法还能持续多久，消费者已经�受了连续多个季度的价格上涨。FactSet综合已公布的业绩和分析师对未公�
�业绩公司的平均预期数�显示，标普500指数成分股公司第二季度的净利润率将�至11.3%，低于�一季度的11.5%和上年同期的12.2%。

消费品生产商宝洁公司(Procter & Gamble, PG)第二季度将旗下所有品牌的价格较上年同期上调了7%，此举提振了利润。但销量下�1%，表明对通胀感到厌倦的消费者出现了一定程度的抵制。

“到了一定程度，消费者会犹豫。到某个时候，总会有一方作出让步。你�能无限期地涨价，”Penn Mutual Asset Management的基金经理George Cipolloni表示。

一些投资者表示，他们正在美股市场中那些涨幅�及上述几只超大型科技股的领域寻找价值。

Morningstar Wealth美洲业务首席投资官Marta Norton表示：“你未必需要基于对估值的担忧而抛售股票。这更多是一个美国股市内部轮动问题。”

Norton说，她正买入一些材料公司、银行和通信�务公司的股票，在当�的价格下，这些公司的估值较具吸引力。

其他人则在海外寻找建仓机会。Aspiriant的Bragar说，她鼓励客户继续长期投资股票，但建议他们将投资组合向国际股票倾斜。

Bragar说：“美股市场上正在开一场盛大派对。我们�想错过这场盛事，但我们也�会为他人做嫁衣。”

https://cn.wsj.com/amp/articles/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%88%A9%E6%B6%A6%E9%A2%84%E6%9C%9F%E9%BB%AF%E6%B7%A1-%E7%BE%8E%E8%82%A1%E5%BC%BA%E5%8A%B2%E6%B6%A8%E5%8A%BF%E5%8F%97%E5%A8%81%E8%83%81-1658e9d3

Tue, 01 Aug 2023 19:33:03 +0800

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