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美联储开始加息之，嘉信理财的银行业务是大赢家。
_图片来源：Devin Blaskovich for The Wall Street Journal_
Justin Baer
2023年7月21日11:00 CST 更新
嘉信理财(Charles Schwab)以美国最大的上市经纪公司而闻，过该公司也经营着一家大银行，这家银行还没有大到能倒闭的程度。从投资者的表现来看，好像这家银行有一点好消息就意味着今
的地区性银行业机就有望平息。
嘉信理财周二称，数亿美元的存款在流出其资产负债表，存款与第一季度相比下7%，较上年同期减少31%。但这些资金流出的速度在5月份放缓，6月份次减慢。嘉信理财表示，到5月下旬，
银行已停止发行利率较高的定存，也从联邦住房贷款银行系统(Federal Home Loan Bank System)借款；这显示该公司的资成本可能已经见顶。
受第二季度业绩推动，此遭受创的银行板块普上涨。嘉信理财周二大涨 13%，本周已将年初以来的累计跌幅收窄至21%。美国主要银行有望创下一年多来的最大周涨幅。
嘉信理财首席执行官Walt Bettinger坚称，嘉信理财的优势被最近的大跌所掩盖。该行的优势包括其备受推崇的经纪业务，该业务在市场上涨时吸纳大量客户现金，就像今年的情况一样。Bettinger将嘉
理财今年以来遭遇的动及其潜力比作湾区的一现象，在特定天气下，一块出的人造土地可能会完全从人们的视野中消失。
他在周二与分析师的电话会议上说：“要是你事先知道它在那儿，你甚至可能会意识到金银岛(Treasure Island)的存在。”
迷雾散去后，嘉信理财究竟会是怎样一番景象，将取决于利率走向、该市场是否能继续吸引新投资者以及新法规对嘉信理财等银行的影。就目而言，股东们的心态正开始变得更为乐观。毕竟
，美国经济表现继续好于预期，2023年的牛市行情似乎正在增强，而且嘉信理财的银行业务在去年美联储开始加息之一直是主要赢家之一。
首席执行官坚称，嘉信理财的优势被最近的大跌所掩盖。
_图片来源：David Paul Morris/Bloomberg News_
持有嘉信理财股票的Permanent Portfolio Family of Funds的总裁Michael Cuggino认为，这场银行业机可能已经结束，使没有结束，他认为嘉信理财的利润可以通过其他业务得到缓冲，包括为金顾问和资
管理提供的务。他的公司在3月份增持了嘉信理财的股票。
Cuggino说：“我相信嘉信理财看到了3月份发生的事情，并且正在调整业务模式，以防患于未然。”
引发银行股大洗盘的是硅谷银行(Silicon Valley Bank)、Signature Bank和First Republic因利率上而倒闭。自那以来，除了摩根大通公司(JPMorgan Chase, JPM)和美国银行(Bank of America, BAC)等被认为在机中能从官
支持中获益的美国大行，交易员一直对其他银行持谨慎态度。
其他银行的倒闭迫使嘉信理财审视长期以来决定其成功的战略。在过去10年里，这家经纪公司建立了一家规模足以带来数以亿美元净利息收入的银行，但又没有过大，足以避开摩根大通等巨型
行所面临的监管审视。多年来，嘉信理财从其经纪业务客户那里获得了数亿美元的现金，将这些钱悉数存入银行，这些存款在利率超低时的利息几乎可以忽略计。
美国联邦储备委员会（简称：美联储）开始加息后，客户开始将资金转到别处。嘉信理财的股价从3月份开始大跌，年初以来的累计跌幅有时超过40%。
本周嘉信理财股价有所回，部分原因是今年的股市上涨动能似乎正在增强。如果广大投资者继续支持股市上涨，那么嘉信理财度过银行业机起伏的能力将得到增强。
今年到目为止，嘉信理财吸收新客户资产逾1,800亿美元、新增经纪账户200万个，符合其长期增长目标。高管们表示，客户从银行存款中转移出来的大部分现金都留在了嘉信理财的其他账户中。
司高管周二表示，到2023年底，客户转向高收益投资的趋势应该会减弱。
嘉信理财高管对于将其与今年破产的地区银行相提并论感到气愤。他们承认，存款减少、借贷成本上以及监管趋严的景可能会在短期内拖累盈利。第二季度盈利和收入都比上年同期有所下
，尔街的预期也有所下调。
嘉信理财表示，公司拥有充足的流动资金，并且有足够的盈利能力应对这些挑战。公司高管说，他们需要筹集额外资金或发售证券。
存款泛滥
嘉信理财是将尔街带入普通美国人生活的领路者之一。50年来，嘉信理财一直致力于低交易成本，赢得了一代又一代散户的青睐。眼下的一个问题是，银行业务对该公司的未来有多要。
嘉信理财于2003年推出银行业务，使客户能够在负责管理他们投资的同一家公司获得借记和支票务，有时还可以获得房贷务。至少在一开始，嘉信理财在银行业务方面的雄心似乎大。2008
，嘉信理财银行业务的存款额约为240亿美元，相比之下摩根大通为1万亿美元。
在随后的低利率时代，嘉信理财吸收了大量存款，在2022年初达到约4,650亿美元的峰值，使其成为美国规模居列的银行。
这对股东来说是一大利好，但有时对客户来说是一个痛点。
在多年时间里，嘉信理财一直将经纪客户的闲置现金全部投入货币基金，或称流动账户(sweep accounts)。但随着时间的推移，嘉信理财越来越多地将这些资金作为存款转入自家银行，而这存款通
利息较低。
嘉信理财表示，这做法可以低客户在其他务上的费用。
嘉信理财在2017年面向尔街的一份说明中阐述了自己的战略。 Bettinger当时表示，该公司每向其银行账户转入100亿美元存款，利息收入就会增加约1.2亿美元。
这一增长让嘉信理财看起来更像一家银行，而像是一家依赖客户交易活动的经纪商。净利息收入成为嘉信理财业绩的主要驱动力，去年在其总收入中贡献过。
银行业务还使嘉信理财能够在经纪竞争对手面出奇制胜。2019年，嘉信理财宣布将取消股票交易佣金，为大型传统经纪商取消佣金开启了先河。
几天后，TD Ameritrade、E*Trade 和 Fidelity Investments也纷纷效仿。但TD Ameritrade和E*Trade对交易费的依赖远远超过嘉信理财。几个月内，这两家公司都同意将自身出售，TD被嘉信理财收购，E*Trade给了摩
士丹利。
展望未来
当初新冠疫情暴发时，嘉信理财发现自己置身于一双赢的境地中。被困在家中的新手投资者蜂拥至嘉信理财的平台。美联储次将利率至接近于零的水平，确保这些新客户中的许多人会将现
金留在存款中。
他们中的大多数人都这样做了。但当美联储开始加息时，流向嘉信理财资产负债表的存款出现了逆转。
投资者面临的问题是，下一次市场条件出现急剧变化时会发生什么，以及诸如嘉信理财之类的公司将如何应对。
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Fri, 21 Jul 2023 11:33:04 +0800
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