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左图为伯克希尔哈撒韦公司的董事长兼首席执行官巴菲特，摄于1984年。右图是巴菲特2016年在内布拉斯加州奥马哈举行的公司年度股东大会上。
_图片来源：Bonnie Schiffman/Getty Images; Daniel Acker/Bloomberg News_
Ben Cohen
2023年5月5日13:30 CST 更新
资本主义历史上最成功的人士之一巴菲特(Warren Buffett)最近做了一件符合他性格的事：他为自己的成功总结了一个理论。
巴菲特每年都会给伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc., BRKA)股东写信，借此机会思过去的一年。今年，他还回顾了过去的58年，并用两个数字总结了自己的职业生涯。第一个是伯克希尔哈撒
韦公司在这58年里的回报：3,787,464%；第二个数字很小，那么精确，但同样令人惊异。
现年92岁的巴菲特写道：“我们之所以能取得令人满意的业绩，是因为我们作出了差多来个真正明智的决策。也就是大约每五年一个。”
每五年一个！从他掌控伯克希尔哈撒韦公司到现在，就算是少之又少的“蓝月亮”这稀罕事出现的频率也比这个高。
然而使是为数很少的决策，也能产生巨大的价值。他的意思是，非凡的成功在于每一次决策都做对。关键是将要决策做得非常正确。事实上，巴菲特自己也说，他的大多数投资都算什
，充其量也只是平庸而已。他平均每五年做出一个真正明智的决策，足以获得3,787,464%的满意回报。
“与鲜花盛开一样，杂凋零也有意义，”伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官巴菲特写道。“随着时间的推移，只需要做对为数多的决策就能创造奇蹟。还有，没错，早点开始行动并且
活到90多岁也无裨益。
人们读巴菲特的文章，和他们看斯蒂芬·库里(Stephen Curry)打球一个道理：虽然自己做到，但想看看应该怎么做。
巴菲特富有传奇色彩的致投资者信有洞见、睿智、简易懂，但某程度上与众同。这些信件也很谦虚。多数跑赢市场的投资者倾向于忘记那些搞砸了的决定，但这亿万富翁似乎更愿意提醒
粉丝他犯过的错误，思自己的失败。
在巴菲特解释自己非凡的成功时，把这些成就说得平凡无奇。他寻找机会，以合理的价投资拥有诚实的员工、竞争优势和“可以理解、持久、而且令人垂涎的经济效益”的大公司。然后，他将
他的成功归功于利的神奇力量，幸运地生活在美国，执行基本理念，避巨大错误，以及很多好运气，就像在冰雪皇后(Dairy Queen)冰淇淋上浇的热巧克力。
他还告诉信众，想象他们拿着一张打孔，可以打20个孔，代表着他们一生中可以进行的投资总次数。如果你知道，你只能投资20次，你就会尽量让每次投资都有价值。你会耐心，你会精挑细选
你会在最有信心时行动。无论做什么决定，这思维模式都是有用的。
但巴菲特在最近的信中写道，对他来说意义大的决定到20次。他的打孔更像一个鸡蛋盒。
当笔者问巴菲特是否认为他的成功理论适用于其他人时，他的助手说，投资者将有机会在周六举行的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上向他提出任何问题，“我们期待股东会提出60多个问题”。
可以提个这样的问题：巴菲特做出的10多个明智决策都有哪些？这价值投资者在信中提到了他的一些最有价值的投资，比如买入可口可乐公司(Coca-Cola Co., KO)和美国运通公司(American Express Co., AXP)
等派息股，以及觅得查理·芒格(Charlie Munger)这样一合作伙伴。过，他并没有一一道来，而“巴菲特学家们”禁猜测其他的明智决策还有哪些。
伯克希尔哈撒韦的股东们对巴菲特最佳投资决策的争论，就像“霉粉”讨论“霉霉”泰勒·斯威夫特 (Taylor Swift)的最畅销歌曲。
该公司对美国运通公司的13亿美元投资现在价值230亿美元，对可口可乐的13亿美元投资现在价值250亿美元，而芒格带来的价值可估量。
还有1967年收购保险公司National Indemnity的交易，该公司为伯克希尔哈撒韦翻开了一个新的篇章，现在是摇钱树。五年后收购See's Candies的交易当时耗资2,500万美元，现已带来超过20亿美元的回报（
在去年的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上售出的22,000磅花生糖和巧克力也有点功劳）。还有1999年收购Berkshire Hathaway Energy的身，该交易仅带来了可观的收入，还带来了巴菲特钦点的接班人格
格·阿贝尔(Greg Abel)。很难用准确的数字来衡量他的这些具有决定性意义的收购案的价值，但这些显然在巴菲特的标志性投资之列。
伯克希尔哈撒韦公司在1972年以2500万美元的价格收购了See's Candies公司，这项投资已经得到了回报。在去年于内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，该公司售出了22,000磅的花生脆和巧
克力。
_图片来源：DANIEL ACKER/BLOOMBERG NEWS; DAVID WILLIAMS/BLOOMBERG NEWS_
马里兰大学(University of Maryland)商学院金学教授David Kass还举了更多例子，包括铁路公司Burlington Northern和剃刀公司吉列(Gillette Co.)等。但在巴菲特的清中，最要的是一项变革性投资，巴菲特
称之为他投资生涯的初恋。
这段罗曼史始于1951年，当时巴菲特得知他的教授及偶像本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)是Geico的董事长，于是从纽约乘火车往盛顿参观该公司总部。他在一个周六的早上来到Geico，发现Geico
员工没有在周六早上工作的习惯。最后，一门听到巴菲特砰砰砰的敲门声，仅让他进去了，还把他介给了办公室的另一个人。就这样，这热切的年轻学生从这首席执行官那里了解
保险业务方面的知识。
若是一个周末看门人的同情心，商业历史的进程可能会改变。巴菲特对Geico的投资开启了他对保险的终身迷恋。巴菲特收购National Indemnity的过程也同样拘一格。每次提到巴菲特的职业生涯亮
，该公司都榜上有。在巴菲特从一个朋友那里听说National Indemnity要出售后，他写了一份两页的合同，从另一个朋友手里买下了这家公司，达成交易仅用了15分钟。
“这是历史上最好的资本置决策之一，”《巴菲特致股东的信》(The Essays of Warren Buffett)的编着者劳伦斯·坎宁安(Lawrence Cunningham)说。“这是巴菲特的缩影。”
伯克希尔哈撒韦公司董事长巴菲特（右）在2004年与Geico的壁虎吉祥物和当时的Geico董事长兼首席执行官Tony Nicely合影。
_图片来源：Curt Hudson/ Bloomberg News_
2011年斥巨资入股美国银行(Bank of America Co., BAC)是巴菲特的又一经典投资案例，从中可以看出他的思维方式和伯克希尔哈撒韦的运作情况。在别人恐惧时贪婪意味着巴菲特以极其有利的条款达成了
一笔获利丰厚的交易。当时他决定买入50亿美元的美银优先股，包括获得在未来年中以每股7.14美元的低价购买7亿股美银普通股的认购权证。当巴菲特行使这些权证成为美银最大的股东时，该
股价为24.32美元，时至今日该股于28美元左右。巴菲特精明的机会主义策略得到了回报。
巴菲特还善于认识到自己擅长的领域。这一点在五年后的另一次行动中会变得清晰明了。
巴菲特职业生涯中的许多最佳投资决策是投公司，而是投个人。1985年，他聘用保险业奇Ajit Jain，巴菲特是在一个周六碰巧遇到的Jain。芒格称聘用Jain是伯克希尔哈撒韦有史以来最棒的投资。
2016年，伯克希尔哈撒韦以折扣价买入苹果公司股票，这可是巴菲特和芒格这两老人的主意。众所周知，巴菲特喜投资科技公司，他还一度特别排除了投资苹果公司的可能性。这次是他的
副手将赌注押在了这家全球最富有公司的长期价值和丰厚的经济回报上。巴菲特很快就效仿他的副手，买入了更多苹果公司股票，并把自己的翻盖手机成了iPhone。伯克希尔哈撒韦最初所持
10亿美元苹果公司股份的价值已经飙至逾1,500亿美元，成为巴菲特投资组合中最大持仓股。
巴菲特投对了人。这些副手作出了巴菲特自己本会进行的出色投资。
一个真正明智的决策促成了另一个绝佳决策。
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Fri, 05 May 2023 14:33:04 +0800
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